天风·海外 | 百度Q4点评：转型拐点已至AI云业务持续高速增长，智能驾驶商业化逐步推进

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事件：百度于2022年3月1日（北京时间）发布未经审计的2021年第四季度业绩报告。

百度Q4业绩要点：21Q4百度集团实现营业收入331亿元，同比增长9%，核心业务收入同比增长12%至260亿元，其中广告业务收入有所承压，同比增长1%至191亿元，主要受到疫情多点散发以及广告行业监管持续落地等不利宏观因素影响，非广告业务收入为69亿元，同比增长63%，反映出云计算与智能驾驶等核心创新业务的快速增长；21Q4百度集团调整后Non-GAAP净利润为41亿元，核心业务营业利润率是19%，净利率为18%。

移动广告业务：财报显示百度月活2021年12月同比增长14%，达6.22亿，日登录用户达82%，但QuestMobile显示人均用户单日使用时长12月同比下降4%，QuestMobile显示2021年12月百度系App使用时长同比下降0.3%；互通互联持续推进，加强内部流量转化，逐步完善一体化生态建设，不断拓展多元产品矩阵，截至2021年12月，已有84个合作伙伴加入百度小程序联盟；百度全年托管页收入增长52%，达百度核心广告收入40%，托管页助力打造低成本、高效营销闭环、提升流量获取及转化效率。后续建议关注百度在百家号、智能小程序及托管页的移动生态战略布局情况。

智能云:Q4营收同比增速达65%，智慧交通、城市等垂直领域持续加速落地，我们认为百度资本开始将延续加速趋势，有望助推云计算收入高增，维持未来五年CAGR50%的判断。

自动驾驶：随着AVP产品逐步落地+放量，以及智驾AVP/ANP与比亚迪等大厂合作，我们认为将会加速整个智能驾驶行业发展；而过去两年逐步与威马、长城、广汽、比亚迪建立产品合作则是验证了我们深度报告《下一个正循环：从业务、战略、能力看百度下一个五年》中从产品技术、硬件成本和高兼容性三个方面分析Apollo智驾的竞争力。建议关注AVP/ANP迭代、集度造车以及Robotaxi进展。

投资建议：从业务、战略、能力看，百度在商业模式、企业架构、组织力的转变以及未来五年的正循环，而其全场景智能布局的加速落地和商业化进展速度便是转变的验证与结果。建议持续关注百度非广告业务业绩贡献，预估其整体增速好于行业平均。随着数字经济持续深入，智慧城市、智能交通及工业智能化的逐步推进，百度将持续受益。同时建议关注百度在智能驾驶与比亚迪的深入合作及商业化进程。我们认为行业龙头的认可与合作会加速市场对Apollo智能驾驶解决方案的价值认可，未来百度有可能加速拓展与其他汽车制造商合作。

风险提示：1、国内云市场竞争加剧；2、互联网监管风险；3、疫情风险；4、宏观经济放缓；5、智能驾驶业务推进不及预期6、业绩预告为初步测算结果，请以年报为准

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